3,72 - die mittlere modifizierte Duration meines Anleihenportfolios
Passiv zu investieren ist in einer Niedrigzins-Umgebung ein schwieriges Unterfangen
Dass die FTD ihre Website gestern mit gleich drei Artikeln über einen doch ziemlich sicher bevorstehenden Ausverkauf auf dem Anleihenmarkt aufgemacht hat, fand ich, ehrlich gesagt, tatsächlich eine Winzigkeit beunruhigend. Bill Gross vom "weltgrößten Anleiheninvestor" Pimco hat also dafür gesorgt, dass alle US-Staatsanleihen aus dem Pimco-Portfolio geworfen werden. Und er hat die mittlere Restlaufzeit des Pimco-Anleihenportfolios von 5,1 auf 3,9 Jahre gesenkt. Also wollte ich es wissen: Wie steht es eigentlich um die mittlere Duration meines Anleihenportfolios? Was passiert mit den Kursen der enthaltenen Wertpapiere, wenn das Zinsniveau um einen oder 1,5 Prozentpunkte steigt? Also habe ich mal begonnen zu rechnen.
Macaulay-Duration und modifizierte Duration
Nun gibt es offenbar zwei gebräuchliche Durationsmaße: die Macaulay-Duration und die modifizierte Duration. Beide messen grundsätzlich, wie weit die aus einer Anleihe zu erwarteten Zahlungen in der Zukunft liegen. Im Detail gibt es allerdings Unterschiede. So stellt die Macaulay-Duration "jenen Zeitpunkt dar, bei dem völlige Immunisierung gegenüber dem Zinsänderungsrisiko im Sinne von Endwertschwankungen eintritt." (Wikipedia) Die modifizierte Duration dagegen soll angeben, wie stark sich der Kurs einer Anleihe verändert, wenn das allgemeine Zinsniveau um einen Prozentpunkt steigt oder sinkt.
Ob sich die Zahlen aus dem FTD-Artikel auf eines dieser beiden Durationsmaße beziehen oder ob es tatsächlich nur um die Restlaufzeit geht, weiß ich nicht. In der Regel scheinen beide aber nicht allzu weit auseinander zu liegen (wenn man mal von dem winzigen Detail absieht, dass sie in unterschiedlichen Einheiten gemessen werden). Jedenfalls: Ich habe halt mal die mittlere modifizierte Duration meines eigenen Anleihenportfolios ausgerechnet. Schon deshalb, weil iShares für seine ETFs nur diese Kennzahl angibt.
Die Berechnung der Duration meines Anleihenportfolios
Die ganze Berechnung war tatsächlich überraschend einfach. Um die Duration meiner Einzelanleihen und meiner Festgeldanlagen herauszufinden, habe ich den Anleihenrechner von Onvista benutzt. Die mittlere Duration meiner ETFs habe ich von den Websites der Emittenten übernommen. Und dann habe ich das ganze nach dem Anteil der einzelnen Positionen an meinem Portfolio gewichtet. Die Spannweite der Durationen reicht von 0,174 (eine im Mai fällige TUI-Anleihe, eine Jugendsünde) bis zu 7,21 (ein Emerging-Markets-Anleihen-ETF, ein Kauf aus Altersstarrsinn). Und das gewichtete Mittel ist eben die Zahl aus der Überschrift.
Als Passiv-Investor sollte ich ein schlechtes Gewissen haben: Der breit diversifizierte Barclays Capital Euro Aggregate Bond Index hat eine modifizierte Duration von 5,15. Und die modifizierte Duration des Citigroup Group-of-Seven (G7) Index liegt sogar bei 6,35. Ich bin also vorwiegend in kürzer laufende Anleihen investiert.
Ist das praktisch und klug, weil das Zinsniveau ja kaum noch sinken kann und ich vermeide, durch ein steigendes Zinsniveau zu stark in Mitleidenschaft gezogen zu werden? Ist es unklug, weil es sogar wünschenswert ist, dass das Anleihenportfolio stark auf Zinsänderungen reagiert (zum Beispiel in Aktienmarkt-Crashes)? Oder ist es einfach nur inkonsequent, weil man als Passiv-Investor über so etwas gar nicht nachdenken sollte?
Zum Weiterlesen
- Die Korrelation von Anleihen untereinander - und mit Aktien
- Sind Anleihen-ETFs riskanter als direkt gehaltene Anleihen?
- Anleihen: die Spreads an verschiedenen Börsen im Vergleich
zwei Kommentare
Hallo Kleinanleger,
danke für den Link. Das ist ein toller Artikel – auch wenn er nicht besonders lang ist. Während man meinem Text sehr deutlich die Verwirrung des Kleinanlegers anmerkt, ist da einfach ein sehr guter Gedanke ausgedrückt, der den Blick aufs Wesentliche lenkt. Also sollte ich als nicht jünger werdender, aber auch noch nicht alter berufstätiger Mensch tatsächlich in den (möglicherweise) sauren Apfel beißen und die Duration noch ein bisschen hochschrauben.
Ein schönes Wochenende wünsche ich Ihnen (ich werde nämlich in den nächsten Tagen hier nicht reinschauen).
Grüße!
Hallo, Herr Handstein!
Wenn man Swedroe glauben schenken mag, hängt die Beantwortung Ihrer Fragen davon ab, ob Sie in Ihrer persönlichen Situation eher durch eine Inflation oder durch eine Deflation bedroht wären:
http://moneywatch.bnet.com/investing/blo..
Danke für die verständliche Darstellung der unterschiedlichen Durations-Begriffe!
Gruß, Kleinanleger