Wie man den Buchwert je Aktie berechnet (und andere Übungen)
Die Börsenfrau erklärt derzeit in einer Serie in ihrem Blog, wie eine Unternehmensbilanz funktioniert - und wie man sie zur Analyse von Aktien nutzt. Eine Übungsrechnung gehört auch dazu. Also los...Die Aufgabe: Buchwert-Analyse am Beispiel Calida. Das Unternehmen kannte ich ehrlicherweise nicht, aber die Börsenfrau hat ja zum Glück auch den Link zum Geschäftsbericht mitgeliefert.
Aufgabe 1: Berechnung des Buchwertes nach Graham
Wenn man an den hübschen Fotos auf den ersten Seiten des Geschäftsberichtes vorbeikommt, findet man schnell auch den von Calida selbst angegebenen Buchwert je Aktie zum Geschäftsjahresende: 340 CHF. Ganz so einfach ist die Berechnung aber natürlich nicht, denn, wie ich seit der Blog-Lektüre weiß: Graham bezieht das immaterielle Anlagevermögen nicht in den Buchwert ein. Die offizielle Unternehmensbilanz schon. Was warum besser ist, weiß ich nicht. In jedem Fall weiß ich, was konservativer ist. Egal, jetzt die Rechnung:
(Aktiva - Fremdkapital - Immaterielles Anlagevermögen) / Zahl der Aktien = Buchwert je Aktie nach Graham
(188.012.000 CHF - 59.378.000 CHF - 61.605.000 CHF) / 378.469 = 177,11 CHF
Ziemlich genau die Hälfte. Immaterielles Anlagevermögen macht also einen großen Teil des Wertes von Calida aus. Der aktuelle Aktienkurs liegt übrigens bei 256 CHF - also recht deutlich unter dem bilanzierten Buchwert, aber immer noch ein gutes Stück über dem Buchwert nach Graham (KBV: 1,45)
Aufgabe 2: Berechnung des Working Capital
Das Working Capital (oder Nettoumlaufvermögen) zeigt uns, ob ein Unternehmen seine kurzfristigen Verbindlichkeiten aus seinen kurzfristigen Vermögenswerten problemlos bedienen kann. Also: Kann Calida?
(Umlaufvermögen - kurzfristige Verbindlichkeiten - vorrangige Wertpapiere) / Zahl der Aktien = Working Capital je Aktie
(95.491.000 CHF - 30.661 CHF - 0 CHF) / 378.469 = 171,3 CHF
Sieht gut aus, glaube ich.
Aufgabe 3: Bestimmung des Net Net Asset Value je Aktie
Zu einem richtigen Schnäppchen werden Unternehmen offenbar erst, wenn ihre Börsenkurse unter dem Nettoumlaufvermögen je Aktie liegen. Dann heißen sie "Net Nets". Die Formel:
(Umlaufvermögen - Fremdkapital - vorrangige Wertpapiere) / Zahl der Aktien = Net Net Asset Value je Aktie
(95.491.000 CHF - 59.378.000 CHF - 0 CHF) / 378.469 = 95,42 CHF
Bei einem Kurs von 256 CHF hat Calida also noch einen weiten Weg nach unten zu gehen, bis man auf die Idee kommen könnte, die Aktie zu kaufen. Oder?
Börsenfrau, bitte kontrollieren Sie...
sechszehn Kommentare
(… Fortsetzung)
>>Bei einem Kurs von 256 CHF hat Calida also noch einen weiten Weg nach unten zu gehen, bis man auf die Idee kommen könnte, die Aktie zu kaufen. Oder?
Es fehlen uns noch einige Richtwerte zur Beurteilung. Zu Thema Net Nets muss man wissen, dass solche Aktien in guten Börsenphasen kaum auftreten, nur in stark pessimistischen Zeiten. Ende letzten Jahres tauchten zum ersten Mal wieder häufiger Net Nets auf.
Unternehmen mit einer soliden Bilanz, wie Calida, fallen kaum unter den Net Asset Value. Hier kann man schon von einem Schnäppchen sprechen, wenn der Aktienkurs unter den Buchwert fällt. Auch wenn der Preis etwas darüber liegt, kann es noch günstig sein. Dazu in den nächsten Beiträgen.
Schön, dass Sie mitspielen! Und übrigens einige Stellen in diesem Beitrag fand ich einfach köstlich zu lesen.
Ich hab’s “kontrolliert” …
Prima gelöst! Die Ergebnisse sehe ich auch so, bis auf Aufgabe 3: Statt des gesamten Fremdkapitals nehme ich aus den langfristigen Verbindlichkeiten nur die langfristigen Finanzverbindlichkeiten ohne Steuerverbindlichkeiten und Rückstellungen. Deshalb komme ich zu diesem Ergebnis:
(95.491 CHF – 20.099 CHF – 0 CHF) / 378.469 = 118,19 CHF
>>Bei einem Kurs von 256 CHF hat Calida also noch einen weiten Weg nach unten zu gehen, bis man auf die Idee kommen könnte, die Aktie zu kaufen. Oder?